Источники финансирования предприятий
p align="left"> - внереализационных доходов (за вычетом расходов).На практике нередки случаи задержки платежей за отгруженную продукцию (оказанные услуги) либо взаимозачета встречных платежей. В такой ситуации фактическая доходная часть консолидированного (сводного) бюджета уменьшается. Поэтому для ликвидации дефицита бюджета целесообразно оперативно пересматривать (корректировать) его доходные и расходные статьи. Корректировка бюджета - прерогатива руководства предприятия.
Вопрос, из каких источников намечается получить денежные средства и в какой форме, следует рассмотреть более подробно, поскольку предприятие должно решить, будет ли оно финансировать свое развитие за счет собственных средств или привлеченных источников или за счет их сочетания.
Финансирование за счет заемных средств (включая эмиссию ценных бумаг) предпочтительнее для проектов, связанных с расширением производства на действующих предприятиях, при условии, что они рентабельны. С одной стороны, от таких предприятий банки не будут требовать повышенную оплату за кредит, так как риск вложений относительно невелик. С другой стороны, не проблема найти материальное обеспечение кредита в форме имеющихся активов, если они ликвидны.
В отдельных случаях привлечение средств партнеров (акционеров) для корпорации нежелательно из-за возможности лишиться контрольного пакета акций, размер которого обычно оценивается в 50% плюс один голос.
При сильно «распыленном» акционерном капитале для контроля за фирмой достаточно иметь пакет в 10-15% общей его величины. В ряде случаев расчет только на собственные силы часто не дает желательных результатов, особенно при осуществлении масштабных инвестиционных проектов; поэтому целесообразно привлекать денежные ресурсы сторонних инвесторов и кредиторов для реализации своих проектов.
Необходимость узнать, когда можно ожидать полного возврата вложенных средств и получения инвестором дохода от них требует включения в бизнес-план инвестиционного проекта специальных расчетов, позволяющих оценить объемы, доходность и сроки долгосрочных инвестиций. Вот основные формулы для расчета их окупаемости:
Pи = ВП (ЧП) ? И • 100%, Ток = И ? ВП (ЧП),
Риб = ВП (ЧП) ? СК+ДП • 100%, Токб = СК+ДП ? ВП (ЧП),
где Ри - рентабельность инвестиций, %;
ВП (ЧП)- валовая (или чистая) прибыль;
И - объем долгосрочных инвестиций в форме капитальных вложений;
Ток - период окупаемости долгосрочных инвестиций; лет;
Риб - рентабельность долгосрочных инвестиций по бухгалтерскому балансу на конец квартала (года), %;
СК - собственный капитал (итог разд. III баланса);
ДП - долгосрочные пассивы (итог разд. IV баланса);
Токб - период окупаемости долгосрочных инвестиций по бухгалтерскому балансу, лет. Ричард Х. Холл Организации: структуры, процессы, результаты. - С.-П., 2001, С. 103.
Итак, при выборе источников финансирования предприятия необходимо:
1) определить потребности в краткосрочном и долгосрочном капитале;
2) проанализировать возможные изменения в составе активов капитала с целью определения их оптимальной структуры по объему и видам;
3) обеспечить постоянную платежеспособность и, следовательно, финансовую устойчивость;
4) использовать максимально прибыльно собственные и заемные средства;
5) снизить расходы по финансированию хозяйственной деятельности.
Наличие финансового и инвестиционного планов позволяет определить объем денежных ресурсов предприятия с учетом:
а) компетенции его руководства;
б) налогового законодательства и его влияния на доходы фирмы;
в) денежно-кредитной политики государства;
г) соотношения собственных и заемных средств в пассиве баланса (структуры капитала);
д) затрат на финансирование текущей (операционной) и инвестиционной деятельности при различных вариантах их окупаемости.
Источники финансирования корпораций в России делятся на внутренние (собственный капитал) и внешние - заемный и привлеченный капитал с фондового рынка.
Внутреннее финансирование - использование собственных средств, прежде всего чистой прибыли, и амортизационных отчислений. В случае активного самофинансирования валовой прибыли должно быть достаточно для уплаты налогов в бюджетную систему, процентов за кредит (сверх учетной ставки Центрального банка РФ), процентов и дивидендов по ценным бумагам эмитента, расширения основных фондов и нематериальных активов, пополнения оборотных средств, выполнения социальных программ.
При неактивном (скрытом) финансировании возникают дополнительные источники вследствие заниженной оценки имущества (нематериальных активов), пониженных отчислений в резервные фонды, что не отражено в балансе предприятия.
Источники скрытого финансирования следующие:
1) чистый оборотный капитал (разница между оборотными активами и текущими пассивами);
2) оценочные резервы;
3) доходы будущих периодов;
4) остатки фондов потребления;
5) просроченная задолженность поставщикам и др.
Самофинансирование имеет ряд преимуществ:
- за счет дополнительно образованного из прибыли собственного капитала повышается финансовая устойчивость предприятия;
- формирование и использование собственных средств происходят стабильно в течение всего года;
- минимизируются расходы по внешнему финансированию (по обслуживанию долга кредиторам);
- упрощается процесс принятия управленческих решений по развитию предприятия за счет дополнительных инвестиций, так как источники покрытия затрат известны заранее.
Уровень самофинансирования предприятия зависит не только от его внутренних возможностей, но и от внешней среды (налоговой, амортизационной, бюджетной, таможенной и денежно-кредитной политики государства, конъюнктуры финансового рынка).
Следует отметить, что самофинансирование создает возможности для регулирования объема налогооблагаемой прибыли законными способами и зависит от:
1) варьирования границы отнесения активов к основным или оборотным средствам;
2) выбора метода начисления амортизации по основным фондам (линейный, способ уменьшаемого остатка, способ списания стоимости основных средств по сумме чисел лет срока полезного использования, способ списания стоимости основных фондов пропорционально объему выпускаемой продукции). Применение одного из способов производится по группе однородных объектов в течение всего срока их полезного использования и предусматривается в учетной политике предприятия;
3) порядка оценки амортизации нематериальных активов;
4) выбора метода учета материальных запасов (по фактической себестоимости заготовления занижается себестоимость реализованной продукции и завышается прибыль для налогообложения; по стоимости последних закупок (метод ЛИФО) максимизируются издержки производства и минимизируется прибыль; по стоимости первых закупок (метод ФИФО) максимизируется прибыль и минимизируется себестоимость реализованной продукции);
5) применения методики начисления износа малоценных и быстроизнашивающихся предметов;
6) порядка оценки вкладов участников в уставный капитал хозяйственного общества (общества с ограниченной ответственностью, товарищества);
7) порядка создания резервов по сомнительным долгам, которые формируются по результатам инвентаризации дебиторской задолженности. Если до конца отчетного года, следующего за годом создания резерва сомнительных долгов, данный резерв в какой-либо части не будет использован, то неизрасходованные суммы присоединяются при составлении бухгалтерского баланса на конец отчетного года к финансовым результатам (относятся на счет 80 «Прибыли и убытки»);
8) состава накладных (общехозяйственных) расходов и способа их распределения по видам затрат, прибыли, заказам и т.д.
Сравнение различных методов финансирования позволяет предприятию выбрать наиболее оптимальный вариант финансового обеспечения операционной деятельности и расходов капитального характера. Необходимо также отметить, что развитие рынка долгосрочного кредита в России возможно только при условии стабилизации хозяйственной системы, т.е. преодоления спада производства, снижения темпов роста инфляции (до 3-5% в год), уменьшения учетной ставки банковского процента до 15-20% годовых, ликвидации значительного бюджетного дефицита.
Только в условиях инвестиционной деятельности долгосрочные кредиты в основные фонды предприятий могут окупиться в установленные проектами сроки за счет генерируемых ими денежных потоков (в форме чистой прибыли и амортизационных отчислений).
Важную роль в государственной поддержке инвесторов должен сыграть бюджет развития, формируемый в соответствии с Федеральным законом «О бюджете развития Российской Федерации» от 26 ноября 1998г. Российская газета. - 1998. - 2 дек., С. 12.
Он является составной частью федерального бюджета, формируется в составе капитальных расходов данного бюджета и используется для кредитования, инвестирования и гарантийного обеспечения инвестиционных проектов. Денежные средства бюджета развития аккумулируются на специальных счетах органов Главного управления федерального казначейства Министерства финансов РФ в учреждениях Центрального банка РФ.
