Эффективность инвестиционных проектов
p align="left">Выручка определяется с учетом годового прироста (4%)Переменные издержки 69% от годового значения выручки
Амортизация = (Осн. Ср-ва - Остат. Ст-ть)/Кол-во лет
Амортизация = (27,45 - 0,12*27,45)/5 = 4,831
Прибыль до уплаты процентов и налога (1 год) = 0,06*Выручка (1 год)
Прибыль до уплаты процентов и налога (1 год) = 0,06*141 = 8,46, следовательно
Постоянные издержки = Выручка - Переменные издержки - Амортизация - Прибыль до уплаты процентов и налога
Постоянные издержки = 141 - 97,29 - 4,831 - 8,46 = 30,419
Прибыль до уплаты процентов и налога (2,3,4,5 год) = Выручка - Переменные издержки - Постоянные издержки - Амортизация
При этом диаграмма изменений чистого денежного потока по годам будет иметь следующий вид:
Рис. 2.1 - Изменение чистого денежного потока
Оценка эффективности инвестиционного проекта
Метод чистой текущей стоимости (Net Present Value - NPV) основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IС) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений за период эксплуатации инвестиционного проекта. Чистая текущая стоимость рассчитывается по формуле:
NPV = (11.176*0.847 + 12.487*0.718 + 13.851*0.609 + 15.269*0.516 + 37.595*0.437) - 45 = (9.466 + 8.966 + 8.435 + 7.879 + 16.429) - 45 = 6.175
Индекс доходности (Profitability index, PI) показывает относительную прибыльность проекта, или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений. Формула расчета индекса доходности:
PI = 51.175/45 = 1.137
Срок окупаемости (Payback Period, PP) определяется как время, требуемое для того, чтобы доходы от инвестиционного проекта стали равны первоначальному вложению в данный проект.
При неравномерных денежных потоках, вычисление РР производится следующим образом:
где tn-1 - максимальное число лет, по которым чистый денежный поток с накопительным итогом будет меньше от инвестиций в проект.
Однако более совершенным методом оценки инвестиционного проекта является дисконтированный период окупаемости (DPP), учитывающий временной аспект стоимости денег. При определении дисконтированного периода окупаемости используются дисконтированные денежные потоки.
DPP = 4 + (45 - 9.466 - 8.966 - 8.435 - 7.879)/16.429 = 4.7
Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, IRR) - это та дисконтная ставка, которая приравнивает текущую стоимость денежных поступлений к их текущей стоимости денежных затрат проекта.
IRR = r при которой NPV = О
Расчет IRR выполняем методом последовательных приближений, окончательно IRR определяем, используя формулу интерполирования:
где i1 - значение ставки дисконта, при которой NPV положителен;
i2 - значение ставки дисконта, при которой NPV отрицателен.
i1 = 18%, NPV = 6.175
i2 = 24%
NPV = (11.176*0.806 + 12.487*0.650 + 13.851*0.524 + 15.269*0.423 + 37.595*0.341) - 45 = -1.339, следовательно
IRR = 0.18 + (6.175/ (6.175 + 1.339))*(0.24 - 0.18) = 0.229 или 22.9%
При этом профиль проекта будет выглядеть следующим образом:
Рис. 2.2 - Профиль проекта
2.2.2 Схема собственного капитала
Данная схема включает следующие этапы: 1. Определение инвестиционных потребностей проекта в основных и оборотных средствах.
Составление графика обслуживания долга.
Прогноз чистой прибыли и денежных потоков.
4 Оценка эффективности инвестиционного проекта путем сопоставления спрогнозированных денежных потоков с объемом собственных инвестиций.
Данная схема имеет следующие особенности:
- в качестве показателя дисконта при оценке NPV проекта используется стоимость собственного капитала проекта, причем в качестве расчетного объема инвестиций принимаются только собственные инвестиции;
- в процессе принятия решения на основе IRR-метода значение внутренней нормы доходности проекта сравнивается со стоимостью собственного капитала;
- при прогнозе денежных потоков учитываются процентные платежи и погашение основной части долга.
График обслуживания долга приведен в таблице 2.4.
Таблица 2.4 - График обслуживания долга (млн. грн)
Год | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |
Начальный баланс долга | 24.75 | 21.29 | 17.207 | 12.389 | 6.704 | |
Годовая выплата | 7.915 | 7.915 | 7.915 | 7.915 | 7.915 | |
Проценты | 4.455 | 3.832 | 3.097 | 2.23 | 1.207 | |
Погашение основной части долга | 3.46 | 4.083 | 4.818 | 5.685 | 6.708 | |
Конечный баланс долга | 21.29 | 17.207 | 12.389 | 6.704 | 0 |
Годовая выплата = Заемный капитал / Соответствующее значение аннуитета
Годовая выплата = 24.75/3.127 () = 7.915
Погашение долга = Годовая выплата - Проценты
Конечный баланс = Начальный баланс + Проценты - Годовая выплата
Расчет чистой прибыли и денежных потоков по схеме собственного капитала приведен в таблице 2.5
Таблица 2.5 - Прогноз чистой прибыли, денежных потоков (млн. грн)
Год | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |
Выручка | 141 | 146.64 | 152.506 | 158.606 | 164.95 | |
Переменны е издержки | 97.29 | 101.182 | 105.229 | 109.438 | 113.816 | |
Постоянные издержки без амортизации | 30.419 | 30.419 | 30.419 | 30.419 | 30.419 | |
Амортизация | 4.831 | 4.831 | 4.831 | 4.831 | 4.831 | |
Прибыль до уплаты процентов и налога | 8.46 | 10.208 | 12.027 | 13.918 | 15.894 | |
Процентные платежи | 4.455 | 3.832 | 3.097 | 2.23 | 1.207 | |
Налогооблагаемая прибыль | 4.005 | 6.376 | 8.93 | 11.688 | 14.687 | |
Налог на прибыль | 1.001 | 1.594 | 2.233 | 2.922 | 3.672 | |
Чистая прибыль | 3.004 | 4.782 | 6.697 | 8.766 | 11.015 | |
Денежный поток | 7.835 | 9.613 | 11.528 | 13.597 | 15.846 | |
Погашение долга | 3.46 | 4.083 | 4.818 | 5.685 | 6.708 | |
Остаточная стоимость оборудования | - | - | - | - | 3.294 | |
Высвобождение оборотных средств | - | - | - | - | 17.55 | |
Чистый денежный поток | 4.375 | 5.53 | 6.71 | 7.912 | 29.982 |
При этом диаграмма изменений денежных потоков по годам:
Рис. 2.3 - Изменение чистого денежного потока
Оценка эффективности инвестиционного проекта
NPV = (4.375*0.806 + 5.53*0.650 + 6.71*0.524 + 7.912*0.423 + 29.982*0.341) - 20.25 = (3.526 + 3.595 + 3.516 + 3.347 + 10.224) - 20.25 = 24.208 - 20.25 = 3.958
PI = 24.208/20.25 = 1.195
DPP = 4 + (20.25 - 3.526 - 3.595 - 3.516 - 3.347)/10.224 = 4.6
i1 = 24%, NPV = 3.958
i2 = 35%
NPV = (4.375*0.741 + 5.53*0.549 + 6.71*0.406 + 7.912*0.301 + 29.982*0.223) - 20.25 = 18.07 - 20.25 = -2.18, следовательно
IRR = 0.24 + (3.958/ (3.958 + 2.18))*(0.35 - 0.24) = 0.311 или 31.1%
При этом профиль проекта будет иметь вид:
Рис. 2.4 - Профиль проекта
Заключение
В данной курсовой работе был рассмотрен инвестиционный проект и осуществлена его оценка с использованием двух расчетных систем: традиционной схемы расчетов и схемы собственного капитала.
Полученные в результате произведенных вычислений результаты следующие.
Традиционная схема расчетов: NPV = 6,175 > 0, PI = 1,137 > 1,
DPP = 4.7 > 5 (срок инвестиционного проекта), IRR = 22, 9% > 18% (взвешенная стоимость капитала).
Схема собственного капитала: NPV = 3,958 > 0, PI = 1,195 > 1,
DPP = 4,6 > 5 (срок инвестиционного проекта), IRR = 31,1% > 24% (стоимость собственного капитала).
Очевидно, что полученные данные свидетельствуют о целесообразности рассматриваемого проекта, то есть говорят о том, что данный проект следует принять в разработку, он является прибыльным и принесет инвесторам приумножение вложенного капитала.
Список использованной литературы
1. Савчук В.П. Оценка эффективности инвестиционных проектов
2. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 1997.
3. Слепнева Т.А., Яркин Е.В. Инвестиции: Учебное пособие. - М.: ИНФРА-М, 2003.
4. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Киев, МП ИТЕМ ЛТД, 1995.
5. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и инноваций. - М., 1997.
6. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование: Методы оценки и обоснования. - СПб.: Издательство С. Петербургского университета, 2003.
7. Мелкум Я.С. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. - М.: ИНФРА-М, 2003.
8. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов / Пер. с англ. Под ред. Л.П. Белых. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.
9. Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности: Учебное пособие. СПб., 1997.
10. Макарьян Э.А., Герасименко Г.П. Инвестиционный анализ: Учебное пособие. - М.:ИКЦ «Март», 2003.
11. Дегтяренко В.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов. - М.: Экспертное бюро. - М., 1997.
12. Мелкумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирования инвестиционных проектов. М. 1997.
13. Розенберг Дж.М. Инвестиции: Терминологический словарь. - М.: ИНФРА-М, 1997.
14. В.В. Шеремет, Шарп У., Александер Г., Бэеман Дж. Управление инвестициями: в 2-х т. Т.1 - М.: ИНФРА - М, 1997.
15. Е.М. Бородина, Ю.С. Голикова, Н.В. Колчина, З.М. Смирнова Финансы предприятий. Москва, 1995 г.
16. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. - М.: Экономика, 2003.
17. Беренс В., Хавренюк П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций. Пер. с англ. Перераб. и дополн. М.: АОЗТ Интерэкспорт, ИНФРА-М., 1995
18. Царев В.В. Оценка экономической эффективности инвестиций. - No Name, 2004.
19. Оценка эффективности инвестиционных проектов. - Экономика Украины, - 2/01.2007
20. Инвестиционная часть в аналитической оценке основного капитала. - Экономика, финансы, право, - 12/09.2006
21. Закон Украины «Об инвестиционной деятельности» от 18.09.91 г.
22. Смоляк С.А., Виленский П.Л., Лившиц В.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика. Учебное пособие. - Дело, 2004.
23. Золотогоров В.Г. Инвестиционное проектирование. Мн.: Экоперспектива, 1998.
