Валютный риск и методы валютного страхования
неизменными или изменяться в ее пользу. В результате фирма будет
спекулировать: если ее ожидания окажутся правильными, она выиграет, если
нет - она понесет убытки.
Хеджирование всех рисков - единственный способ их полностью избежать.
Однако финансовые директора компаний отдают предпочтения выборочному
хеджированию. Если они считают, что курсы валют или процентные ставки
изменятся неблагополучно для них, то хеджируют риск, а если движение будет
в их пользу - оставляют риск непокрытым. Это и есть, в сущности,
спекуляция. Интересно заметить, что прогнозисты-профессионалы обычно
ошибаются в своих оценках, однако сотрудники финансовых отделов компаний,
являющиеся "любителями", продолжают верить в свой дар предвидения, который
позволит им сделать точный прогноз.
Одним из недостатков общего хеджирования (т. е. уменьшения всех рисков)
является довольно существенные суммарные затраты на комиссионные и премии
опционов. Выборочное хеджирование можно рассматривать как один из способов
снижения общих затрат. Другой способ - страховать риски только после того,
как курсы или ставки изменились до определенного уровня. Можно считать, что
в какой-то степени компания может выдержать неблагоприятные изменения, но
когда они достигнут допустимого предела, позицию следует полностью
хеджировать для предотвращения дальнейших убытков. Такой подход позволяет
избежать затрат на страхование рисков в ситуациях, когда обменные курсы или
процентные ставки остаются стабильными или изменяются в благоприятном
направлении.
Риски, связанные со сделками, предполагающие обмен валют, могут
управляться с помощью политики цен, включающей определение, как уровня
назначаемых цен, так и валют, в которых выражается цена. Также существенное
влияние на риск могут оказывать сроки получения и выплаты денег. Кроме
вышеописанных действий по снижению операционного валютного риска Фирма
также активно использует следующий прием: счет- фактура покупателю товара
выписывается в валюте, в которой производилась оплата при импорте.
Однако эти варианты не всегда удобны для покупателя или реально
выполнимы.
Выходом из положения является совершение срочных операций:
1) форвардные валютные операции
2) валютные фьючерсы
3) валютные опционы
4) операции СВОП
Рассмотрим подробнее способы валютного хеджирования применительно к
практике. Традиционным и наиболее распространенным видом хеджирования
валютных операций являются срочные (форвардные) сделка. Форвардная валютная
сделка - продажа или покупка определенной суммы валюты с интервалом по
времени между заключением и исполнением сделки по курсу дня заключения
сделки. При этом курс форвард рассчитывается на основе курса спот плюс
чистые доходы или чистые расходы по процентам :
валюты, купленной по споту и положенной на депозит до наступления срока
платежа;
валюты, проданной по споту и положенной на депозит контрагентом по сделке
до наступления срока платежа.
Чистые доходы или чистые расходы выражаются через «пипсы» и
соответственно добавляются или вычитаются из курса спот.
В случае использования форвардных операций экспортер, при подписании
контракта примерно узнав график поступления платежей, заключает со своим
банком сделку, переуступая ему сумму будущих платежей в иностранной валюте
по заранее определенному курсу. Преимуществом экспортера является то, что
он определяет выручку в национальной валюте до получения платежа и исходя
из этого устанавливает цену контракта. Банк, заключивший форвардную сделку
обязуется поставить на оговоренную в контракте дату эквивалент национальной
валюты по заранее определенному курсу, независимо от реального рыночного
изменения курса валюты к национальной валюте на эту дату. Предприятие же
обязуется обеспечить поступление валюты в банк или представить поручение на
перевод валюты за границу (в зависимости от принадлежности к экспортирующей
или импортирующей стороне).
Импортер напротив, заблаговременно покупает у банка с помощью
форвардной сделки иностранную валюту, если ожидается повышение курса валюты
платежа, зафиксированной в контракте.
Аналогично иностранный инвестор может застраховать риск, связанный с
возможным снижением курса валюты - инвестиций, с помощью продажи ее банку
на определенный срок с целью предохранения своих активов от потерь.
Таким образом, клиент застраховал свои риски. Риск взял на себя банк.
С этого момента принятый риск необходимо захеджировать самому банку.
Поэтому банк, обычно, в тот же день на ту же сумму и в той же валюте делает
еще одну сделку форвард с другим банком или фьючерсную сделку на
специализированной бирже.
Одним из видов срочного контракта являются валютные фьючерсы, которые
торгуются на крупнейших специализированных биржах.
Валютные фьючерсы впервые стали применяться в 1972 году на Чикагском
валютном рынке. Валютный фьючерс - срочная сделка на бирже, представляющая
собой куплю-продажу определенной валюты по фиксируемому на момент
заключения сделки курсу с исполнением через определенный срок. Отличие
валютных фьючерсов от операций форвард заключается в том, что:
1. Фьючерсы это торговля стандартными контрактами.
2. Обязательным условием фьючерса является гарантированный депозит.
3. Расчеты между контрагентами осуществляется через клиринговую палату
при валютной бирже, которая выступает посредником между сторонами и
одновременно гарантом сделки
Преимуществом фьючерса перед форвардным контрактом является его
высокая ликвидность и постоянная котировка на валютной бирже. С помощью
фьючерсов экспортеры имеют возможность хеджирования своих операций.
Покупка или продажа валютных фьючерсов позволяет избежать возможных
потерь, возникающих в результате колебаний курсов валют по сделкам с
клиентами.
Сделки спот по фьючерсам на межбанке проходят все 12 месяцев в году.
Открытые позиции по операциям с клиентами (форварды, опционы, свопы) банки
обычно хеджируют на фьючерсном биржевом рынке.
На рынке валютных фьючерсов хеджер - тот кто покупает фьючерсный
контракт - получают гарантию, что в случае повышения курса иностранной
валюты на рынке спот он сможет купить ее по более выгодному курсу,
зафиксированному фьючерсной сделкой. Таким образом, убытки по сделке спот
компенсируются хеджером прибылью на фьючерсном валютном рынке при повышении
курса иностранной валюты и наоборот. Нужно отметить также одну неписаную
закономерность - валютный курс на рынке спот всегда имеет тенденцию
сближения с курсом фьючерсного рынка по мере приближения срока исполнения
фьючерсного контракта.
Другой разновидностью срочной сделки является сделка СВОП. Сделка
СВОП означает обмен одной валюты на другую на определенный период времени и
представляет собой комбинацию наличной сделки спот и срочной форвард. Обе
сделки заключаются в одно и то же время с одним и тем же партнером по
заранее фиксированным курсам. СВОП используется как средство исключения
риска колебания валютных курсов и процентных ставок.
Сделки СВОП удобны для банков, так как не создают непокрытой валютной
позиции - объемы требований и обязательств банка в иностранной валюте
совпадают. Целями СВОП бывают:
приобретение необходимой валюты для международных расчетов;
осуществление политики диверсификации валютных резервов;
поддержание определенных остатков на текущих счетах;
удовлетворение потребности клиента в иностранной валюте и др.
К сделкам СВОП особенно активно прибегают центральные банки. Они
используют их для временного подкрепления своих валютных резервов в периоды
валютных кризисов и для проведения валютных интервенций.
Валютный опцион - сделка между покупателем опциона и продавцом валют,
которая дает право покупателю опциона покупать или продавать по
определенному курсу сумму валюты в течении обусловленного времени за
вознаграждение, уплачиваемое продавцу.
Валютные опционы применяются, если покупатель опциона стремиться
застраховать себя от потерь, связанных с изменением курса валюты в
определенном направлении.
Особенностью опциона, как страховой сделки, является риск продавца
опциона, который возникает вследствие переноса на него валютного риска
экспортера или инвестора. Неправильно рассчитав курс опциона, продавец
рискует понести убытки, которые превысят полученную им премию. Поэтому
продавец опциона всегда стремится занизить его курс и увеличить премию, что
может быть неприемлемым для покупателя.
Для страхования валютных, процентных и инвестиционных рисков в
последнее время также используется ряд новых финансовых инструментов :
