Фондовая биржа
каждому контракту и по каждому рынку.
Вечером и ночью все сделки переоцениваются в расчётной палате по
окончательным курсам, для каждого участника рассчитываются потенциальные
доходы или убытки. На следующее утро расчётная палата требует с участника
покрытия всех убытков.
Если участник торгов заключает сделки на нескольких биржах, для него
более выгодно, когда их клиринг (это совокупность расчётных операций по
сделке) в родной расчётной палате.
Каждая расчётная палата даёт гарантии выполнения контрактов, которыми
торгуют на обслуживаемой ею бирже. Все сделки участника по взаимозаменяемым
контрактам сосредотачиваются в одной расчётной палате.
5.1. Заключение сделки.
Первым этапом сделки является заключение договора. Самым типичным
договором сделки с ценными бумагами является договор по купле – продаже. Он
может заключаться между инвесторами – лицами, которые владеют этими
бумагами и не принадлежат к кругу профессионалов рынка ценных бумаг. В
сделках купли – продажи брокеры могут выступать либо в качестве
комиссионеров на основании договора комиссии, либо в качестве проверенных
на основании договора поручения. На современном рынке подавляющее
большинство сделок между «конечными» инвесторами опосредуются брокерами
(комиссионеров). Одна из отличительных особенностей договора комиссии
заключается в том, что брокер действует по поручению, за счёт, но не от
имени своего клиента. Комиссионер в исполнении договора комиссии,
заключённого с комитетом, совершает сделку купли – продажи от собственного
имени. Самой известной организационной формой, способствующей установлению
постоянных и единообразных правил заключения сделок купли – продажи,
является фондовая биржа.
5.2. Клиринг – этап сделки.
После того, как сделка успешно прошла (или миновала) этап сверки,
наступает очередь этапа определяемого как клиринг.
Клиринг – это то, что предшествует денежным платежам и поставкам
фондовых ценностей. Этап клиринга включает в себя:
. анализ итоговых сверочных документов;
. вычисление денежных сумм и количества ценных бумаг;
. оформление расчётных документов.
Анализ итоговых сверочных документов – это проверка их на подлинность и
правильность оформления. Клиринг начинается с поверки ключей шифрования и
защиты принимаемой информации.
Второй процедурой клиринга является вычисление денежных сумм. Помимо
суммы платежа непосредственно за купленную ценную бумагу уплате также может
подлежать налог по операции с ценными бумагами, биржевые и прочие сборы.
Покупатель приобретает право по отношению к продавцу требовать поставки
причитающегося количества ценных бумаг и одновременно становится обязанным
уплатить соответствующую денежную сумму. Продавец становится обязанным
поставить ценные бумаги и приобретает право требовать причитающуюся ему
денежную сумму. Их обязательства будут исполнены и требования удовлетворены
только на последнем этапе сделки. Резкое усложнение процедуры клиринга
происходит, когда применяется взаимозачёт. Его цель – снизить количество
платежей и поставок ценных бумаг по сделкам, хотя это усложняет процедуру
клиринга. Для каждого участника клиринга производится калькуляция его
собственных чистых требований или чистых обязательств по всем включаемым в
расчёт сделкам за установленный период. При этом из всех требований данного
участника вычитаются его обязательства, и таким образом определяется чистое
сальдо. Полученное сальдо именуют позицией. Позиция «закрыта», если сальдо
равно нулю, и «открыто», если сальдо не равно нулю. Если сальдо
положительное, т.е. объём требований данного участника превышает его
обязательства, значит у него открыта «длинная позиция». Если сальдо
отрицательное, т.е. участник клиринга должен больше, чем должны ему, то
участника «короткая позиция».
Следующая операция клиринга – это оформление расчётных документов. Они
направляются на исполнение в денежную расчётную систему, и систему,
обеспечивающую поставку ценных бумаг.
5.3. Организация денежных расчётов.
Любая национальная система денежных расчётов обслуживает весь
платёжный оборот той или иной страны. Денежные расчёты по операциям с
цененными бумагами – только часть выполненных его функций. Ценные денежные
бумаги – это коммерческие и финансовые векселя:
. банковые акцепты;
. краткосрочные коммерческие бумаги, эмитируемые предприятиями и
корпорациями;
. краткосрочные сберегательные и депозитные сертификаты, эмитируемые
банками разных типов;
. казначейские векселя.
Все сделки, производимые с ценными денежными бумагами, осуществляются
в пределах кредитно-банковской системы.
К инвестиционным ценным бумагам относятся акции, краткосрочные и
долгосрочные облигации правительства, местных органов власти, банков и
промышленных корпораций, кооперативов, инвестиционные сертификаты.
Нормальные системы денежных расчётов устроены таким образом, чтобы им
было безразлично, какие платёжные отношения им приходится обслуживать.
Одним из надёжных вариантов является тот, при котором участники рынка
создают систему, работающую как бы параллельно с общей системой расчётов.
Одним из примеров новейшей российской практики является расчётная система
Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), используемая с мая 1993
года для расчётов со сделками с Государственными краткосрочными
бескупонными облигациями. Дилеры- участники расчётной системы ММВБ
производят взаимные платежи за облигации по своим корреспондентским счетам
в этой системе. Преимуществом такой модели является относительно высокая
скорость расчётов: расчётная организация может в короткие сроки, а при
использовании электронной техники – день в день – осуществляют перевод со
счёта плательщика на счёт получателя платежа. Она дает возможность
проконтролировать способность покупателей оплатить приобретаемые ими ценные
бумаги. Недостаток модели заключается в том, что участники системы часто не
могут свободно использовать остатки на своих счетах в обособленных
депозитарно-клиринговых центрах для своих прочих операций.
5.4. Брокерское обслуживание клиентов.
Брокерской деятельностью признаётся совершение гражданско-правовых
сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера,
действующего на основании договора поручения или комиссии. Профессиональный
участник рынка ценных бумаг, занимающейся брокерской деятельностью,
именуется брокером. Передоверие брокерами совершения сделок допускается
только брокерами. Передоверие допускается, если оно оговорено в договоре
комиссии или поручения либо в случаях, когда брокер вынужден идти на это в
силу обстоятельств для охраны интересов своего клиента с уведомлением
последнего. Передоверие осуществляется с гражданским законодательством РФ.
Современный инвестор имеет возможность дать самые разнообразные
поручения своему брокеру по заключению сделок с ценными бумагами,
котирующимися на бирже. Заявки подаются либо накануне биржевого торга, либо
в процессе, однако, чтобы заказ был исполнен, клиент должен предоставить
гарантии оплаты приобретаемых ценных бумаг. Такими гарантиями могут быть:
предоставление брокеру простого векселя на полную сумму сделок;
перечисление на счёт брокера суммы в определённом проценте от суммы сделок,
которая является залогом и может быть использована брокером, если клиент не
выполнит свои обязательства. Можно также предоставить брокеру аккредитив на
полную сумму сделки или страховой полис. Однако самым эффективным средством
расчёта является банковская гарантия, содержащая безусловные обязательства
банка оплатить все его задолженности по первому требованию брокера.
Важным условием каждой заявки является уровень цены. Брокер в любом
случае постарается получить наилучшую возможную цену. При этом брокер имеет
право заявки, поступающие до открытия биржи, выполнить полностью по первому
котируемому курсу, а заявки, поданные в ходе заседания биржи, – учитывая
возможность рынка с момента её поступления. Одно из правил работы с ценными
бумагами – нельзя покупать ценные бумаги при самом высоком курсе, а
продавать при самом низком. С помощью «стоп-заказа» (ограниченные потери),
клиент устанавливает свой, приемлемый для него минимальный уровень при
продаже и максимальный при покупке. Брокер должен выполнять поручения
клиентов добросовестно и в порядке их поступления.
5.5. Дилерская деятельность.
Дилерской деятельностью признаётся совершение сделок купли-продажи
